Cresud S.A.C.I.F. y A. realizará una colocación de Obligación Negociable (ON) en dólares estadounidenses y en pesos con una tasa ajustable Badlar, con vencimiento en enero 2027 y enero 2025 respectivamente💸. Estimamos que la ON en dólares rinda 6,0% en dólares y en pesos rinda Badlar +3,5% anual (TIR estimada 170%)

Lo que hay que saber👇

• Cresud S.A.C.I.F. y A. realizará una colocación de Obligación Negociable (ON) en dólares estadounidenses y en pesos con una tasa ajustable Badlar, con vencimiento en enero 2027 y enero 2025 respectivamente
• Estimamos que la ON en dólares rinda 6,0% en dólares y en pesos rinda Badlar +3,5% anual (TIR estimada 170%)
• La compañía cuenta con un diversificado portafolio de activos denominados en dólares (distribuidos en varios países), ingresos estables aportados por IRSA, y con generación de fondos provenientes de actividades agropecuarias.
• La calificadora de riesgo Fix SCR confirmó la calificación de emisor de largo plazo de Cresud S.A.C.I.F. y A (Cresud) en AA+ (arg), Perspectiva Estable. Esta es una de las calificaciones crediticias más altas.
• La calificadora de riesgo Fix SCR, destacó la calidad crediticia AA+ (arg), la capacidad del grupo para enfrentar y refinanciar elevados servicios de deuda, y la diversificación de sus negocios con ingresos estables aportados por IRSA.
• Se podrá participar en la suscripción de la presente ON hasta el día jueves 11 de enero a las 14:00 hs, realizando suscripciones desde USD 100 para la especie en dólares o $10.000 para la especie en pesos.
• Desde el equipo de Research recomendamos la opción en dólares para aquellos inversores que tengan dólares sin invertir en Caja de Ahorro o Caja de Seguridad que hoy rinde 0% en comparación de esta alternativa que permitiría generar un rendimiento del 6,0% anual en dólares.
• Por otro lado, desde el equipo de Research recomendamos la opción en pesos para aquellas Empresas que necesitan tener sus inversiones en moneda local o aquellos inversores que quieren apostar a un “carry trade” (tasa le gana al dólar). 💸

• Cresud es una compañía agrícola dedicada a la adquisición, desarrollo y operación de campos con potencial de apreciación. La compañía posee un importante portafolio de campos con una superficie total de aproximadamente 750.154 hectáreas propias (435.585 en reserva y 314.569 productivas) distribuidas en Argentina, Brasil, Bolivia y Paraguay. Las operaciones en Brasil, en Bolivia y en Paraguay se llevan a cabo a través de Brasilagro, empresa que se consolida desde 2012.
• La compañía posee actualmente una participación de aproximadamente un 56% en IRSA, una empresa de bienes raíces líder en el país dedicada a la adquisición, desarrollo y operación de edificios de oficinas, centros comerciales y hoteles de lujo. Adicionalmente, IRSA opera en negocios financieros a través de su participación del 30% en Banco Hipotecario.
• La compañía divide sus negocios en dos segmentos: Negocio Agropecuario y Negocio Propiedades Urbanas (incluye principalmente las operaciones de IRSA). Las ventas están en línea con la facturación y el EBITDA incorpora los resultados por las ventas de propiedades (oficinas en IRSA y campos en Cresud) y el reconocimiento inicial y cambios en el valor de los activos biológicos. Los Negocios Agropecuarios de Cresud comprenden principalmente la adquisición, transformación y venta de tierras y la producción agropecuaria y hacienda.

• Cresud es una de las principales compañías agropecuarias del país, dentro de un sector que posee un elevado grado de atomización. La compañía cuenta con un significativo portafolio de campos con una superficie total de aproximadamente 750.154 hectáreas propias (435.585 en reserva y 314.569 productivas) distribuidas en Argentina, Brasil, Bolivia y Paraguay, y basa su estrategia en una visión inmobiliaria del negocio agropecuario a través de Brasilagro.
• El objetivo de Cresud se focaliza en consolidar su posición competitiva en el país, y expandir sus negocios en la región.
• Adicionalmente, a través de su participación en IRSA (calificada en AA+ (arg) por FIX), la compañía mantiene una posición de liderazgo en el mercado de centros comerciales en la Ciudad de Buenos Aires (área de más alto nivel demográfico del país y con un poder adquisitivo superior al promedio nacional) cercana al 67%. Poseía a septiembre 2023 centros comerciales con un área locativa bruta de aproximadamente 334.737 m2 y mantiene un portafolio de oficinas por 61.742 m2 de las cuales 53.725 m2 en oficinas tipo AAA & A. Asimismo, IRSA opera en negocios financieros a través de su participación del 30% en Banco Hipotecario. Además, presta servicios de comercialización agropecuario a través de su participación del 50,1% en Futuros y Opciones.com S.A.
• Por último, Cresud S.A.C.I.F Y A. es una sociedad controlada por Eduardo S. Elsztain en forma directa e indirecta en un 38,48%. El 61,52% del paquete accionario cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y sus ADR en el mercado accionario NASDAQ en Estados Unidos.

• FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – Confirmó en Categoría AA+ (arg) Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Cresud S.A.C.I.F. y A. , y asignó en la misma categoría a las Obligaciones Negociables (ON) Clase XLIV a ser emitidas por la compañía. Asimismo, asignó en categoría A1+(arg) a la calificación de emisor de corto plazo y a las ON Clase XLIII a ser emitidas.
• La calificación contempla la importante posición de activos de la compañía y el Grupo.
• Si bien, la compañía se encuentra expuesta al riesgo de descalce de moneda, dicho riesgo se ve parcialmente mitigado por su portafolio de activos denominado en dólares y la generación de fondos provenientes de actividades agropecuarias.

• Cresud y el grupo destaca principalmente por la diversificación de sus negocios con ingresos estables aportados por Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA) a través de la renta de sus segmentos de centros comerciales, oficinas y hoteles, mitigando la volatilidad del negocio agropecuario, y su excelente capacidad para refinanciar sus pasivos. Actualmente, posee un margen EBIT de aproximadamente 40%.
• Además, cabe destacar no solo el valor consolidado de sus propiedades (USD 2.904 millones a Septiembre 2023) sino también la habilidad de la gerencia para vender sus activos, en promedio, a 2-3 veces su valor libro.

• A septiembre de 2023 (Año Móvil), Cresud en términos consolidados alcanzaba un ratio de deuda neta a EBITDA de 3,1x y una cobertura de intereses con EBITDA de 2,4x. La deuda con vencimiento en el corto plazo ascendía a USD 393 millones, con caja e inversiones corrientes por USD 378 millones. Vale aclarar que, durante el año fiscal 2023, IRSA logró acceder al MULC y cancelar las ON Clase I, II y IX, con vencimientos en marzo 2023, por un total de USD 182 millones. Asimismo, Cresud realizó la emisión de las ON Clase XLI y XLII por un total de USD 46 millones, reduciendo el nivel de deuda y despejando parcialmente vencimientos de corto plazo.
• Además, el grupo ha demostrado su capacidad para enfrentar y refinanciar elevados servicios de deuda. Durante los ejercicios fiscales 2022, 2023 y el primer trimestre del 2024, el grupo enfrentó vencimientos de ON por USD 923 millones (USD 380 millones Cresud, USD 531 millones IRSA y USD 12 millones FyO) habiendo cancelado en efectivo USD 662 millones, emitido nuevas ON por USD 692 millones, realizado canjes por USD 261 millones.

Oportunidades 🌟

• Diversificación de negocios con ingresos estables aportados por IRSA a través de la renta de sus segmentos de centros comerciales, oficinas y hoteles, con rentabilidad proforma en torno a USD 105 millones anuales, el segmento agropecuario con rentabilidad promedio en los últimos cinco ejercicios (2019 a 2023) en torno a USD 70 millones (sin considerar venta de tierras).
• Fuerte vínculo con Inversiones y Representaciones S.A. (IRSA), dado la cual FIX relaciona la calificación de Cresud con la de IRSA en función del vínculo estratégico entre ambas (tenencia del 56%) y el hecho de que los flujos recibidos de IRSA vía dividendos representan una parte relevante de su flujo de fondos.
• Diversificado portafolio de activos con la cartera de tierras de Cresud en torno a las 750.154 hectáreas propias. IRSA, por su parte, poseía a septiembre 2023 centros comerciales con un área locativa bruta de aproximadamente 334.737 m2 y mantiene un portafolio de oficinas por 61.742 m2. IRSA también cuenta con una participación en Banco Hipotecario, hoteles y reservas de tierra.
• Riesgo de descalce mitigado por el valor de sus activos, donde el valor consolidado de sus propiedades a septiembre 2023 era de USD 2.904 millones, frente a deuda neta consolidada por USD 559 millones (incluyendo intereses devengados pero sin considerar deuda por arrendamientos), de la cual el 71% nominada en dólares (43% hard dollar y 28% dollar linked).
  

Principales puntos a tener en cuenta

• La suscripción de la ON se llevará a cabo el lunes 8 de enero hasta el jueves 11  de enero hasta las 14:00 hs.
• Para la obligación negociable dólar hard (DH), se llevará a cabo en dólares estadounidense, con un monto mínimo de suscripción de USD 100, y después múltiplos de USD 1.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagará cupones en julio de 2024, enero de 2025, julio de 2025, enero de 2026, julio de 2026 y enero de 2027 con el total del pago de capital a vencimiento.
• 🌟El rendimiento que ofrece el instrumento es de un 6,0% anual en dólares aproximadamente.

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

¡Te dejamos nuestro Calculador!🌟

• Nuestro equipo de expertos elaboró esta herramienta para que puedas calcular el precio estimado de estas obligaciones negociables.
• Recomendamos descargar el archivo a Excel para poder usarlo de mejor manera.

• La suscripción de la ON se llevará a cabo el lunes 8 de enero hasta el jueves 11  de enero hasta las 14:00 hs.
• Obligación negociable a tramo Badlar en las mismas fechas expresadas anteriormente. Para esta obligación negociable se llevará a cabo en pesos, con suscripción mínima de ARS 10.000 y valor nominal 1.
• Tal lo difundido en el aviso de suscripción de la empresa, la ON pagará cupones en abril de 2024, julio de 2024, octubre de 2024 y enero de 2025 con el total del pago de capital a vencimiento.
• Es importante mencionar, que el rendimiento será variable ya que la tasa Badlar va ajustando (ver glosario) por lo que si sube la tasa de interés Badlar, también subirá el rendimiento.
• 🌟La tasa de interés (ver en el glosario como se determina) se estima de Badlar +3,5% anual que implica (a la tasa Badlar actual) de un rendimiento del de 170% anual en pesos (TIR).

Tomando esto en cuenta, las características de la ON a licitar y el flujo son las siguientes:

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• Nuestro equipo de expertos elaboró esta herramienta para que puedas calcular el precio estimado de estas obligaciones negociables.
• Recomendamos descargar el archivo a Excel para poder usarlo de mejor manera.

• Dado el monto de emisión, entendemos que es probable que haya cierta operatoria de la ON en mercado secundario, pero consideramos que es preferible entender a la inversión como un posicionamiento al vencimiento.
• Considerando esto, a la hora de decidir participar en la licitación, el inversor deberá considerar el riesgo que está dispuesto a asumir para el retorno esperado, tomando en consideración los estados financieros de la empresa.