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Detalle de los activos
Global Soberano en dólares vto. 2035 - GD35 (10%):
- Mantenemos la participación en el bono global con vencimiento en enero de 2035. Esto se da en el marco de que el bono GD35 es el instrumento de la curva soberana con mejores perspectivas en un entorno de continuación del proceso de baja del riesgo país en los próximos meses, superando alternativas en el tramo corto de la curva.
- Presenta un rendimiento efectivo en dólares del 10,5% anual y a su vez un cupón que hoy se ubica en 5,6% sobre el precio del bono (current yield). Por su parte, el GD35 es uno de los bonos más largos emitidos por el Estado Nacional.
- El principal atractivo de este bono es su duración de 5,3 años (pensando en una compresión de tasa por baja del riesgo país), junto a una paridad del 72,2%
Bopreal Serie 1 Strip C - BPOC7 (15%):
- La Serie 1 de los BOPREALES, cuenta con vencimiento en octubre de 2027, pagando amortización en abril y octubre del mismo año.
- Actualmente, presenta un rendimiento del 7,1% anual en dólares al vencimiento. La particularidad del strip "C" (subdivisión dentro de la serie de bonos) está en la posibilidad de un rescate anticipado completo en abril de 2027, por parte del tenedor del bono en pesos según el tipo de cambio oficial de ese momento.
- Dada su baja volatilidad, constituye una opción superadora para aquellos inversores que busquen un rendimiento superior al de mucha deuda corporativa de igual plazo y con riesgo más acotado que los bonares y globales.
ETF de China - FXI (5%):
- Es un fondo que replica a empresas de gran capitalización de China, ampliamente utilizado como proxy del equity chino, con exposición concentrada en sectores de consumo, finanzas y tecnología.
- Las medidas gubernamentales para impulsar el consumo de servicios y avanzar en la autosuficiencia tecnológica deberían sostener el momentum de beneficios, con proyecciones de crecimiento EPS 2026 para MSCI China en 14% interanual.
- Las valuaciones siguen siendo atractivas, con un P/E forward 12 meses de 12,4x, operando a un 13% de descuento frente a las acciones asiáticas excluyendo Japón.
- A un P/E estimado 2026 de 28x, Eli Lilly nos parece una alternativa sólida de crecimiento exponencial a futuro.
Vista Energy - VIST (5%):
- Vista es un operador independiente líder, con sus principales activos en Vaca Muerta. La tesis de inversión de Vista se centra en desarrollar su inventario de perforación de petróleo no convencional de alto rendimiento, que abarca hasta 1,150 pozos en 205,600 acres en Vaca Muerta, con un enfoque en la eficiencia de costos y la producción con menor intensidad de carbono.
- La compañía cotiza actualmente a 3x EV/EBITDA estimado 2025. Vemos que las recientes adquisiciones le agregan mucho valor a la compañía, que quedó cotizando a ratios más que atractivos tomando en cuenta el crecimiento proyectado futuro y su bajo nivel de endeudamiento relativo a otros gigantes del sector. Sigue siendo, desde nuestro punto de vista, la historia de crecimiento mas atractiva en Argentina para los próximos años.
Google - GOOGL (5%):
- Alphabet Inc., empresa matriz de Google, es uno de los actores tecnológicos más relevantes a nivel global, con operaciones que abarcan desde búsqueda en internet y publicidad digital hasta servicios en la nube, inteligencia artificial y plataformas de contenido como YouTube.
- Google presentó excelentes resultados para el tercer trimestre, con crecimiento de doble dígito en sus principales segmentos y destacándose una vez más el crecimiento en su segmento de nube. Google Cloud mostró ingresos de USD 15.150 millones en el trimestre, lo que representa una expansión interanual del 35% y refleja la aceleración de la demanda en infraestructura de inteligencia artificial.
- Por su parte, YouTube sorprendió positivamente al mercado al reportar USD 10.260 millones en ventas publicitarias, superando las expectativas de Wall Street y consolidando nuevamente un crecimiento de doble dígito.
- Actualmente la compañía se encuentra cotizando a un P/E de 27x y un P/FCF de 45x. Seguimos viendo valor a estos precios en Google, sobre todo tomando en cuenta la dinámica de crecimiento reciente.
Uber Technologies - UBER (5%)
- Uber es líder global en movilidad, con un ecosistema diversificado entre transporte y delivery, monetización creciente vía flotas, publicidad y servicios a empresas, y un enfoque sostenido en eficiencia operativa.
- La corrección reciente vuelve a poner a la compañía en precios atractivos, con un EBITDA ajustado creciendo 34% interanual, y avances relevantes en autonomía y adopción de vehículos autónomos en el mercado norteamericano.
- A un P/E forward de 25x, nos resulta una alternativa atractiva considerando el ritmo de crecimiento reciente y su potencial a medida que escala la autonomía.
Taiwan Semiconductor Manufacturing - TSM (10%):
- Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) es la compañía líder en manufactura de chips avanzados (foundry) global, responsable de fabricar los chips que utilizan Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, Broadcom y otras grandes tecnológicas que marcan el pulso de la innovación mundial. Así, TSMC se ubica en el centro de la cadena de semiconductores: recibe la demanda que generan las Big Tech, canalizada a través de los diseñadores de chips, y se convierte en el principal beneficiario de esta ola global de inversión en tecnología.
- Su rol es único e irreemplazable: mientras las Big Tech diseñan chips cada vez más sofisticados para alimentar la próxima ola de inteligencia artificial, cloud computing y dispositivos de consumo, es TSMC quien convierte esos diseños en realidad, a escalas que ningún otro actor puede igualar.
- Taiwan Semiconductor Manufacturing es uno de los beneficiarios más claros y directos del “boom” en IA, concentrando el 68% de participación de mercado en manufactura de chips (foundry). Actualmente TSM presenta un ratio P/E de 31,9x y un fwd P/E de 24,5x. Considerando la sólida posición competitiva, el crecimiento proyectado para los próximos años y la valuación actual, vemos mucho potencial en la compañía.
Meta Platforms - META (10%):
- Es una de las principales compañías tecnológicas del mundo y líder global en redes sociales y publicidad digital. A través de plataformas como Facebook, Instagram, WhatsApp y Threads, la empresa alcanza a más de 3.000 millones de usuarios diarios. Además, está desarrollando una fuerte apuesta en inteligencia artificial, realidad aumentada y virtual, con inversiones enfocadas en potenciar la eficiencia de sus plataformas y en la construcción del ecosistema de Meta Superintelligence Labs.
- Meta reportó resultados por debajo de lo esperado, principalmente afectados por un cargo impositivo extraordinario que tuvo un impacto muy significativo sobre el resultado neto del trimestre. Aun así, los ingresos y el EBITDA ajustado mostraron solidez, reflejando la fortaleza del negocio publicitario y la eficiencia operativa lograda tras los fuertes ajustes de costos de los últimos años.
- Actualmente, la compañía cotiza a un P/E de 30,3x y a un P/E ajustado (excluyendo el impacto impositivo) de 23,8x. Si bien reconocemos que los resultados recientes no fueron favorables, mantenemos una visión optimista sobre Meta: el golpe al beneficio neto proviene de un hecho no recurrente que no altera su capacidad de continuar creciendo en el mediano plazo.
- Decidimos incrementar nuestra posición en cartera, ya que consideramos a Meta una de las historias más atractivas del mercado en torno a la inteligencia artificial, con un posicionamiento sólido en IA, realidad aumentada y eficiencia publicitaria, que la ubica en una trayectoria de crecimiento estructural y con un perfil de riesgo-retorno atractivo dentro del segmento tecnológico.
IShares Emerging Markets ETF - EEM (5%):
- El ETF de Mercados Emergentes ofrece exposición diversificada a países de alto crecimiento estructural, con un peso relevante en China, India y Taiwán. Estos mercados combinan tendencias demográficas favorables, expansión del consumo y desarrollo industrial, además de sectores estratégicos como tecnología, energía y materias primas.
- Nuestra visión positiva se respalda en nuestra expectativa de un dólar más débil a nivel internacional, lo que favorece los flujos hacia activos emergentes, y en el continuo apoyo de políticas económicas, particularmente en las grandes economías de China e India. En este marco, vemos al ETF de emergentes como una alternativa atractiva para capturar upside en un entorno de valuaciones más razonables frente a las de los mercados desarrollados.
IShares Msci Brazil ETF - EWZ (10%):
- Es el principal fondo cotizado que ofrece exposición al mercado accionario de Brasil. Replica el desempeño del índice MSCI Brazil 25/50, compuesto por las principales empresas brasileñas que cotizan en bolsa. Es un ETF altamente líquido y utilizado como referencia para invertir en el país. Sus tenencias están concentradas en sectores clave de la economía brasileña, como finanzas (Itaú, Banco do Brasil), energía (Petrobras), materiales básicos (Vale) y consumo.
- Si bien Brasil se vio afectado por los aranceles al igual que otros países latinoamericanos, el golpe fue mucho menor al de los países asiáticos y la unión europea. Dadas las valuaciones actuales, y un contexto en el que los inversores buscan alternativas fuera de Estados Unidos, vemos a Brasil como un posible ganador en este escenario.
IShares ETF del sector de Biotecnología - IBB (5%):
- El ETF de Biotecnología (IBB) ofrece exposición a un sector que lleva cinco años consecutivos de sub-performance, presionado por revisiones negativas de ganancias, agotamiento de ciclos de producto, riesgos regulatorios y la incertidumbre en torno a precios de medicamentos y financiamiento público. Esto contrasta con su historia previa: antes de 2019, la biotecnología había ofrecido durante décadas un rendimiento similar al del sector tecnológico, pero con menor volatilidad.
- Las problemáticas recientes han dejado al sector con valuaciones particularmente atractivas, mientras que la baja de tasas de la Fed genera un entorno más favorable para financiar innovación. Con pilares de crecimiento claros en obesidad (GLP-1 orales), oncología, neurociencias y aplicaciones de IA en investigación y desarrollo (I+D), vemos en el IBB una oportunidad interesante de inversión tras un período prolongado de debilidad.
Modificaciones
Cerramos
- Boncer Junio 2026 (TZX26)
- ON Edenor (DNC8O)
- Eli Lilly (LLY)
- Amazon (AMZN)
Sumamos
- Boncer Marzo 2026 (TZXM6)
- ETF de China (FXI)
- Uber Technologies (UBER)
Aumentamos
- Taiwan Semiconductor (TSM)
- Bopreal Serie 1 Strip C (BPOC7)
Reducimos
- ETF Emergentes (EEM)
Maximiliano Donzelli
Head de Estrategia & Trading
Damián Vlassich
Team Leader de Estrategias de Inversión
Ezequiel Riva Roure
Estratega de Inversión
Santiago Peña Göttl
Estratega de Inversión
Martín Marando
Estratega de Inversión
Thiago Marino
Estratega de Inversión
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