Portafolios sugeridos Argentina - Diciembre 2024

• En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor que busca mayor estabilidad en sus rendimientos, y otro que asume un mayor riesgo por un potencial mayor.
• En los últimos doce meses, el rendimiento de nuestros portafolios logró superar a la suba del dólar y del plazo fijo.
• En el caso de las inversiones mas estables, superó en un 22,8% al dólar MEP y un 9,4% al plazo fijo , mientras que el "agresivo" logró un rendimiento de un 42,7% por encima del MEP y un 27,1% al plazo fijo.
• El monto de inversión mínimo para comprar todos los activos del portafolio “Inversiones más Estables” es de 288.000 ARS. (Sin contar el FCI)
• Por su parte, para comprar todos los activos del portafolio “Inversiones con mayor potencial” es de 459.000 ARS.

• Tanto el portafolio de inversiones más estables como el de mayor potencial obtuvieron rendimientos positivos en dólares y en pesos.
• En el caso del portafolio conservador / moderado fue de +4,6%.
• Por su parte, el agresivo fue del +10,4%.
• Respecto a los rendimientos medidos en dólares, los retornos fueron del +10,2% y +16,2% para el portafolio más estable y de mayor potencial respectivamente.
• En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de 100,0%, y el agresivo de 130%.
• Si consideramos como benchmark la evolución del dólar MEP, ambos portafolios continúan mostrando un significativo rendimiento superior al del dólar. El más estable se ubica por encima en 22,8 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 42,7 pp.  
• A su vez, el rendimiento de los dos portafolios también logran superar el retorno que registró un Plazo Fijo en igual periodo, obteniendo una performance de 9,4 pp por sobre este instrumento el perfil más conservador y de 27,1  pp para el caso del agresivo.

Panorama Internacional

• Noviembre fue un mes destacado para los mercados de renta variable internacionales, con los principales índices estadounidenses mostrando sólidas ganancias. El S&P 500, Dow Jones, Nasdaq y Russell 2000 registraron subidas del 5,73%, 7,76%, 5,23% y 11,07%, respectivamente. Estas alzas estuvieron impulsadas en gran medida por la resolución de la incertidumbre asociada a las elecciones presidenciales en Estados Unidos, donde el candidato republicano Donald Trump resultó victorioso. Históricamente, los mercados suelen reaccionar positivamente tras las elecciones, ya que los inversores se ven aliviados al disiparse las dudas en torno al evento.
• El desempeño más sobresaliente se observó en las empresas de menor capitalización, representadas por el Russell 2000, con un impresionante avance del 11,07%. Este repunte responde no solo al rezago acumulado de estas compañías frente a otros índices, sino también a las expectativas de que serán las principales beneficiarias de políticas de mayor proteccionismo y posibles reducciones en impuestos corporativos prometidas por Trump. Estas perspectivas han sido bien recibidas por los mercados.
• En términos macroeconómicos, la economía estadounidense sigue mostrando resiliencia. La inflación continúa en una trayectoria descendente, cerrando con una tasa interanual del 2,6% en octubre. El mercado laboral, por su parte, se mantuvo estable, con una tasa de desempleo del 4,1%. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año alcanzó un sólido 2,8%, impulsado principalmente por el consumo personal, que aumentó un 3,7%. No obstante, el gasto empresarial creció modestamente un 0,3%, mientras que la inversión residencial fue un lastre notable. Las importaciones, que crecieron un 11,9% debido a inventarios acumulados antes de las huelgas portuarias, también afectaron el crecimiento.
• En cuanto a la inflación, el índice de precios al consumidor (CPI) mostró un leve repunte esperado en octubre, con un aumento mensual del 0,2%, lo que situó la tasa anual en 2,6%. Los precios de bienes básicos se mantuvieron estables, mientras que algunos servicios, como los alquileres, continuaron al alza. Sin embargo, la moderación en los precios de seguros de automóviles y el retroceso en los costos de ropa ayudaron a contener el aumento general. Este contexto refuerza las expectativas de que la Reserva Federal pueda seguir recortando gradualmente las tasas de interés.
• El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reafirmó durante la reunión de noviembre que tanto la economía como la inflación están evolucionando en línea con las expectativas del banco central. El FOMC decidió reducir la tasa de referencia en 25 puntos básicos, situándola en un rango de 4,50%-4,75%. Aunque Powell no ofreció orientación precisa sobre futuros movimientos, dejó entrever que el enfoque gradual continuará mientras persistan las incertidumbres.
• Mirando hacia adelante, los mercados internacionales se adentran en una fase de estacionalidad favorable, conocida como el "rally de Navidad". Este período llega en un entorno positivo para los activos de renta variable, respaldado por la política monetaria expansiva de la Fed y la fortaleza subyacente de la economía estadounidense. Sin embargo, la atención se centra ahora en las políticas económicas que implementará la administración Trump, en particular sus tarifas propuestas, que podrían tener importantes repercusiones en el comercio internacional y las cadenas de suministro globales.
  

Panorama Local

• Luego de un octubre muy positivo para el selectivo argentino, el Merval continúa con su racha alcista de este 2024, y terminó el onceavo mes del año con una contundente suba. De esta manera, el Merval registró una variación positiva del 21,15% en noviembre para alcanzar el nivel de las 2.238.000 unidades.
• A su vez, si se tiene en cuenta el desempeño del Merval midiendo su variación respecto al dólar financiero conocido como contado con liquidación (CCL), el mismo ha subido un contundente 26,11% en noviembre, cerrando el mes en los 2.015 puntos y alcanzando un nuevo máximo histórico, algo que no conseguía desde enero de 2018.En lo que va del 2024, el selectivo argentino continúa con su buena racha y en el año registra una suba de un 110% en dólares.
• Cerramos el mes de noviembre con una continuación de lo que fue el rally de la deuda soberana argentina en los meses de septiembre y octubre. Los bonos más largos tuvieron un excelente mes con variaciones positivas en torno al 15%, mientras que los 29s y 30s subieron un 10%. Este rally luce bien fundamentado en factores locales, que tuvieron su torcedura con el comienzo del blanqueo. El aumento de los dólares en el sistema bancario está haciendo que el Banco Central se encuentre promediando un mes de noviembre con compras por más de US$ 1.300 millones. Con más de US$ 17.500 millones comprados en lo que va de 2024, y luego de un mes de octubre donde el BCRA había logrado comprar cerca de US$ 1.500 millones, termina el mes de noviembre con compras importantes de reservas que se ven reflejadas en la continuidad de la baja del riesgo país y pueden funcionar como puente hacia 2025.
• En noviembre, la calificadora Fitch Ratings subió la calificación de Argentina de CC a CCC. Nuestro país ya se encuentra en el grupo de países cuyos bonos rinden entre 8-11%, dentro del cual se encuentran Angola, Pakistán, Egipto o Nigeria, entre otros. Estos países tienen una calificación entre CCC- y B+. Nuestra visión sigue siendo positiva para la deuda soberana, en términos de flujo, pero también en fundamentales; Argentina es de los pocos países de este grupo que va a cerrar el 2024 con superávits gemelos, y se espera la misma dinámica para el 2025. La cuestión a monitorear durante el próximo año serán las elecciones, teniendo en cuenta que las listas se van a presentar en el mes de mayo. Adicionalmente a esto, según el ICG, el Gobierno tuvo en noviembre su mejor mes del año en lo que refiere a confianza de la población; siendo superado únicamente por diciembre 2023.
• En lo que refiere al mercado de pesos, se trató de un buen mes en líneas generales para los instrumentos a tasa fija (LECAPs/BONCAPs) donde los vencimientos más largos tuvieron un retorno promedio por encima al 6%. Se mantuvo la inversión de la curva en pesos, reflejando una expectativa contundente de inflación a la baja en los próximos meses. El mercado espera una inflación promedio cerca del 2,4% para los últimos 3 meses del año y en torno al 2% para los primeros meses de 2025. Por su parte, los bonos ajustables por inflación acompañaron en cuanto a sus rendimientos, con subas cercanas al 8%. En la última semana, los activos a tasa fija comenzaron un proceso de corrección que involucró una licitación del Tesoro de por medio.

• En esta oportunidad, optamos por disminuir la exposición de nuestros portafolios recomendados a acciones argentinas. Aunque mantenemos una visión positiva desde un enfoque fundamental, reconociendo valuaciones todavía atractivas y un importante potencial de crecimiento en ciertos sectores, consideramos prudente capitalizar parte de las ganancias tras la intensidad del reciente rally y el corto período en el que se desarrolló.No obstante, mantenemos nuestra exposición a acciones locales, con un enfoque especial en el sector energético, donde seguimos identificando valor significativo.
• Por otro lado, el panorama internacional actual ofrece un contexto favorable para los mercados de renta variable. Por ello, hemos incrementado la participación en los principales índices internacionales de Estados Unidos,los cuales creemos que son indispensables dentro de cualquier portafolio equilibrado de largo plazo.
• En lo que respecta a Renta Fija, seguimos con visión positiva sobre los bonos soberanos dados los aspectos fundamentales de la deuda en dólares, y dentro del mercado de pesos preferimos la deuda atada por CER. Sin embargo, con la corrección reciente de la deuda a tasa fija aprovechamos para sumar ponderación en instrumentos de este tipo, para perfiles más agresivos.