• 🌟Recomendamos tomar la decisión de entrar en base a los objetivos del inversor:
•  👉 Si quiere reinvertir, pero necesita algo de liquidez: Opción A
• 👉  Si pensaba reinvertir en otra ON al vencimiento: Opción B
• 👉 Si tiene objetivo de inversión a largo plazo en dólares: Opción B

• CAPEX es una empresa argentina integrada dedicada a la exploración y explotación de hidrocarburos, y a la generación de energía eléctrica, térmica y renovable. Su plataforma de negocios diversos le permite tener una fuente de ingresos diversificada que incluye clientes tanto del mercado local como del mercado mundial.
• Cabe resaltar que varios de sus ratios de solvencia reflejaron mejoras en comparación con el 2020 y 2021. Esto también logró ser acompañado por ratios de rentabilidad que retomaron una tendencia ascendente, especialmente durante el último año, donde tanto el ROE, como el margen neto pasaron a terreno positivo.
• Además, al cierre de su año fiscal 2022 el margen operativo mostró un incremento superior al 400% producto de la suba de precios experimentada en el sector energético (tanto gas como petróleo). Por su parte, también destacamos la buena performance reflejada por el segmento de energía térmica, el cual reflejó un aumento del 58% en relación al año anterior.
• Desde el punto de vista financiero, el salto del tipo de cambio no representa mayores complicaciones para la compañía, ya que la mayoría de sus inversiones, así también como de sus ingresos se encuentran nominados en dólares. Por último, destacar la positiva evolución del EBITDA ajustado, el cual totaliza USD 21.793 M al cierre del año fiscal, y muestra un crecimiento del 67% en relación al año previo.

• Por su ON que vence en 2024, la CAC2D, la empresa estará ofreciendo una nueva ON que vence en 2028. Esta ON, con una lámina mínima de 1000, entrará en vigencia el 25 de agosto de 2023 y pagará cupones de manera semestral a una tasa anual del 9,25%.
• A su vez, el instrumento en cuestión también pagará 8 amortizaciones a partir de febrero de 2025.
• El flujo de fondos esta obligación negociable es el siguiente:

Dado que el bono no cotiza, y hasta la fecha de liquidación no se sabrá, por el momento no se puede ver una tasa interna de retorno (TIR). Igualmente, tomando en cuenta el flujo del bono y observando la curva actual de ONs, estimamos que lo más probable es que se situé en un 6,00%, lo que le daría una cotización alrededor de 110,0 USD. Analizando distintos escenarios, este bono se podría situar en los siguientes puntos de la curva de ONs de ley extranjera a distintas cotizaciones:

A su vez, es importante entender que los escenarios dependen de varios aspectos: elección del inversor, participación del canje, y elección total de inversores.

• La “Opción A” tiene prioridad sobre el efectivo. Dependiendo del grado de adhesión que obtenga la opción A, el inversor obtendrá una mayor proporción de pago en efectivo. En caso de que la adhesión a esta opción supere los USD 50 millones (monto total disponible para pagar en efectivo), el inversor pasará a cobrar el diferencial proporcional en opción B.
• La “Opción B” ofrece principalmente especie. Mencionado a lo anterior en opción A, el inversor percibirá 1,04 ONs por cada 1000 de VN, adicionalmente los intereses corridos hasta la fecha de liquidación (aproximadamente 1,91 en efectivo).  Para que exista suscripción de clase B tiene que haber un mínimo de oferta de USD 85 millones.

🌟Escenario 1

Se suscribe el mínimo requerido de opción B, lo cual esto daría lugar a una distribución del 51% en opción A y 49% en opción B. Los USD 50 millones se distribuyen proporcionalmente entre los USD 85 millones restante. De esta manera aquellos que hayan optado por la Opción A percibirán en efectivo el 59% y el restante el equivalente en VN por cada 1000 ON canjeadas.

💥Escenario 2

Se suscribe más del mínimo requerido para la opción B, lo cual esto daría lugar a una distribución 30% en opción A y 70% en opción B. Los USD 50 millones se distribuyen en su totalidad.

• Existe una ganancia implícita al optar por la opción B y acceder al canje:
• Dado el ratio de conversión + el cobro de intereses corridos hasta la fecha, obtendríamos un 7,85% en ganancia de capital.
• A su vez también hay una TIR en la que nos dejaría indiferentes entre canjear o no, en el cuadro se puede observar bien:

Por ende, desde el equipo de Research de IOL Invertironline nuestras recomendaciones parten desde el objetivo del inversor:

• En todos los casos que recomendamos entrar al canje lo recomendamos antes del 02/08, en el periodo anticipado. Desde la plataforma de IOL esto se podrá hacer hasta el 02/08 a las 13 horas.

Para más información sobre CAPEX y el canje acceder al siguiente anexo con el prospecto y la información oficial provista por la compañía.

Para los tenedores de CAC2D podrán optar por entrar al canje vía la plataforma de IOL invertironline desde su cuenta. El ingreso de ordenes se hará desde la solapa Movimientos, Títulos y después Canjes. Allí tendrán la opción habilitada para acceder a la “Opción A” o la “Opción B”. El periodo del Canje anticipado estará habilitado hasta el "02/08" hasta las 13 horas.