¿Cómo invertir en los bonos más seguros del mundo?🗽

El contexto actual de la economía norteamericana y suba de tasas de interés muestra una oportunidad única para aquellos inversores que quieran posicionarse en renta fija en dicho país con un muy bajo riesgo y el rendimiento más alto de los últimos 15 años.

Generá una renta pasiva en dólares 💸

El nivel actual de inflación, como se verá más adelante en este reporte, muestra la necesidad por parte del inversor de generar una renta en lo que refiera a los ahorros en moneda de dólares estadounidenses. Es así, que se planteará una estrategia para aquellos inversores con fondos en la cuenta de inversión de IOL en Estados Unidos, que permitirá generar una renta pasiva mensual que en el año implicará un rendimiento del 5%, captando así una tasa de interés real positiva.

La primera parte del año 2023 se caracterizó por un proceso de baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano, principalmente en la parte larga. Sin embargo, desde mediados de julio de 2023, la dinámica del mercado de renta fija norteamericana viró volviendo a plantear el debate sobre cómo posicionarse en lo que respecta a estos activos. Esto se observó en la suba en las tasas de los bonos norteamericanos principalmente más largos.

Este cambio, en parte se lo puede asociar a algunos grandes eventos que sucedieron de manera consecutiva en un lapso de último mes:

• Aumento del déficit de Estados Unidos y nivel de techo de deuda (máximos históricos)
• El segundo fundamento y considerado el de mayor peso es sobre el gran proceso de suba de tasas que está llevando a cabo la reserva federal de estados unidos (Fed), siendo este el más acelerado de toda su historia.

Esta combinación de factores genero un aumento en la volatilidad con su correlato en mayores rendimientos en un mercado de bonos que se venía comportando de forma estable.

• Podemos identificar como los rendimientos de los bonos de largo plazo tuvieron un movimiento de tasas más pronunciado que los de corto. Para ejemplificar, el bono del tesoro a 30 años alcanzó niveles del 5,10% anual lo que representa un incremento de 36 pb. De forma similar se observó en el tramo de deuda a 10 años que alcanzó niveles de 5,05% de rendimiento anual siendo valores más altos desde noviembre de 2007.
• Esto ha llevado a una reducción en la diferencia entre los bonos a más largo plazo rindiendo más cerca de los de corto plazo. En septiembre, la inflación estadounidense marcó una lectura del 3,7%, coincidiendo con una subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años hasta el 5,147%.
• Sin embargo, el spread (diferencia entre el bono a 10 años y el bono a 2 años) comprimió desde comienzo de octubre, lo cual, esta combinación de factores sugiere que de no darse una recesión (Goldman Sachs recortó recientemente la probabilidad de recesión al 15% para 12 meses) o continuar el sendero de baja de inflación, el spread entre plazos debería disminuir con una baja en las tasas de menor plazo.

• Respecto a los puntos planteado sobre la sostenibilidad de la deuda de EEUU, si el nivel de tasa de interés es elevado y se sostiene en rangos altos durante más tiempo significan que el Gobierno Federal tiene que pagar un costo mayor por su propia deuda. Según datos actuales, el interés que hoy acompaña a la deuda norteamericana estaría cercano al billón de dólares, lo cual demuestra que el propio gobierno norteamericano tendrá que realizar mayor esfuerzo para cumplir con dichos pagos correspondientes de su deuda.

• La segunda parte del argumento de la caída del precio de los bonos a largo plazo del tesoro norteamericano recae sobre Japón, y es que este último es actualmente el mayor comprador de deuda estadounidense, superando a China. En su última votación (resultado unánime) el BOJ (Banco de Japón) confirmó que mantendría las tasas en -0,1% y también mantendría el objetivo del rendimiento del bono a 10 años en 0,5%, pero en una votación distinta, de resultado 8-1, dijo que llevaría a cabo el control de la curva de rendimiento "con mayor flexibilidad”. Esto daría lugar a mayor volatilidad en el mercado de bonos japonés, y aumentaría el atractivo relativo de su deuda pública en comparación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
• Un seguimiento sobre los datos del PBI, vemos que la economía estadounidense se expandió un 4,9% anualizado en el tercer trimestre de 2023, la mayor expansión desde el último trimestre de 2021, por encima de las previsiones del mercado de un 4,3%. El gasto por parte de los consumidores fue alrededor del 4%, siendo este el sector más representativo de la economía (Aproximadamente un 70%). Lo cual ahora con estos últimos indicadores macroeconómicos, el escenario de “soft landing” de la economía norteamericana comienza a tener más peso sobre la mesa.
• Similar situación se observa en el mercado laboral estadounidense muestra mixtas, pero con un mercado laboral que todavía no se “quebró” ante una de las políticas monetarias más duras de los últimos 40 años.

En conclusión y en base a todo lo comentado anteriormente, privilegiamos las posiciones cortas. Sin embargo, la desaceleración por parte de la Reserva Federal en la suba de tasas y el spread nulo entre los rendimientos nos hace pensar que se podría beneficiar alargar duration en un contexto de que la economía comience a desacelerar con los niveles de tasas actuales, ya que los factores fundamentales detrás nos demuestran que los rendimientos del mercado de bonos norteamericanos estarían llegando a su techo:

• No hay indicios de una economía en recesión.
• Política monetaria por parte de la Reserva Federal menos restrictiva.
• Dominio de la inflación y el nivel general de precios.