Portafolios sugeridos Argentina - Noviembre 2024

• En este informe de frecuencia mensual proponemos dos portafolios que esperamos sirvan de guía para los inversores. Cada uno de ellos se ajusta mejor a las necesidades de un inversor que busca mayor estabilidad en sus rendimientos, y otro que asume un mayor riesgo por un potencial mayor.
• En los últimos doce meses, el rendimiento de nuestros portafolios logró superar a la suba del dólar y del plazo fijo.
• En el caso de las inversiones mas estables, superó en un 19,2% al dólar MEP y un 4,4% al plazo fijo , mientras que el "agresivo" logró un rendimiento de un 40,7% por encima del MEP y un 23,3% al plazo fijo.
• El monto de inversión mínimo para comprar todos los activos del portafolio “Inversiones más Estables” es de 412.000 ARS.
• Por su parte, para comprar todos los activos del portafolio “Inversiones con mayor potencial” es de 288.000 ARS.

• Tanto el portafolio de inversiones más estables como el de mayor potencial obtuvieron rendimientos positivos en dólares y en pesos.
• En el caso del portafolio conservador / moderado fue de +2,5%.
• Por su parte, el agresivo fue del +4,6%.
• Respecto a los rendimientos medidos en dólares, los retornos fueron del +9,6% y +11,8% para el portafolio más estable y de mayor potencial respectivamente.
• En el acumulado de los últimos 12 meses, el portafolio con Inversiones más estables obtuvo un rendimiento de 102,2%, y el agresivo de 139%.
• Si consideramos como benchmark la evolución del dólar MEP, ambos portafolios continúan mostrando un significativo rendimiento superior al del dólar. El más estable se ubica por encima en 19,2 pp al benchmark, mientras que aquel con mayor potencial hace lo propio en 40,7 pp.  
• A su vez, el rendimiento de los dos portafolios también logran superar el retorno que registró un Plazo Fijo en igual periodo, obteniendo una performance de 4,4 pp por sobre este instrumento el perfil más conservador y de 23,3  pp para el caso del agresivo.

Panorama Internacional

• Los índices bursátiles cerraron octubre con leves caídas en general, a pesar de haber permanecido en terreno positivo durante la mayor parte del mes. El S&P 500, Dow Jones, Nasdaq y Russell 2000 tuvieron rendimientos del -0,18%, -0,77%, +0,22% y -0,21% respectivamente. Si bien los sólidos datos macroeconómicos impulsaron los mercados al alza, la pobre estacionalidad de octubre en años electorales y la presentación de resultados de las big tech, que no fueron del todo bien recibidos, terminaron inclinando la balanza hacia el terreno negativo. Además, la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales en Estados Unidos contribuyó a un retroceso a modo de precaución en los últimos días del mes.
• Las elecciones presidenciales en Estados Unidos, que se llevarán a cabo en los primeros días de noviembre, sin duda generan volatilidad en los mercados. Sin embargo, la historia sugiere que esta volatilidad tiende a ser de corta duración y que el rendimiento general del mercado no varía significativamente en función de si el presidente es demócrata o republicano. Los principales impulsores del mercado, como las políticas monetarias y fiscales, trascienden las preferencias políticas de un gobierno en particular. Por lo tanto, no recomendamos gestionar el portafolio específicamente en torno a las elecciones norteamericanas.
• En cuanto a la situación macroeconómica actual, la Reserva Federal (Fed) ha comenzado su ciclo de flexibilización de la política monetaria con una reducción de 50 puntos básicos en la tasa de interés de referencia en septiembre. La inflación en Estados Unidos continúa su camino descendente, aunque con algunas fluctuaciones. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue del 2,8% anualizado, ligeramente por debajo de las expectativas, pero el consumo personal se mantuvo fuerte con un aumento del 3,7%. Este dato es particularmente alentador, ya que el consumo sigue siendo el principal motor de la economía estadounidense. Por otro lado, el crecimiento del empleo vio una fuerte desaceleración en octubre,  sumando solo 12,000 trabajos debido a huelgas y efectos de huracanes que afectaron a la costa de Estados Unidos, aunque la tasa de desempleo se mantuvo constante en 4,1% y por debajo de las expectativas.
• Se espera que la volatilidad persista en los mercados durante los primeros días de noviembre, mientras se conocen los resultados de las elecciones y se procesan las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, sobre la política monetaria. Una vez que estas noticias y la temporada de balances empresariales se asienten, esperamos un panorama más claro para los mercados. Mantenemos una visión optimista sobre la renta variable, impulsada por la fortaleza del consumo en Estados Unidos. Sin embargo, es importante estar atentos a los posibles riesgos, como la moderación del crecimiento económico, las tensiones geopolíticas y la volatilidad que podría surgir en torno a las elecciones.

Panorama Local

• La renta variable local obtuvo su segundo mejor rendimiento mensual del año, con un crecimiento del 18% en dólares y del 8,92% en pesos, para cerrar así el mes en los $1.600 dólares. Los bancos y las empresas de servicios públicos fueron en líneas generales los sectores que mayores subas vieron durante el mes.

• Cerramos el mes de octubre con una continuación de lo que fue el rally de la deuda soberana argentina en septiembre. Los bonos más largos tuvieron un excelente mes con variaciones positivas en torno al 17%, mientras que los 29s y 30s subieron un 10%. Al contrario de lo que fue el mes anterior, los fundamentos de este rally los encontramos en factores locales; el viento internacional pareció torcerse en contra allá por finales de septiembre, y esto se vio reflejado en la variación de -2,43% que tuvieron los bonos emergentes.
• El Banco Central se encuentra promediando un mes de octubre con compras por más de US$ 1.400 millones. La propia estacionalidad de la compra de reservas indica que el BCRA suele ser un vendedor neto de reservas en la segunda mitad del año, pero está pasando todo lo contrario. Con más de US$ 15.000 millones comprados en lo que va de 2024, y luego de dos meses de agosto y septiembre donde si bien el BCRA había logrado cerrar con saldo comprador el mismo no había sido significativo, termina el mes de octubre con compras importantes de reservas que se ven reflejadas en la baja del riesgo país.
• Existen varias explicaciones de por qué el BCRA puede comprar esta cantidad de reservas en meses estacionalmente negativos; además recordemos que durante el mes de octubre hubo demanda para pago de importaciones realizadas en septiembre, junto al solapamiento del esquema de cuotas para el pago de las mismas. Por un lado, el ritmo de liquidación del sector agro está siendo más alto de lo normal, con aproximadamente US$ 2.000 millones liquidados hasta el 25 de octubre; recordemos que no ha conseguido liquidar esta cantidad en los meses de abril y junio, meses más favorecidos estacionalmente. Teniendo en cuenta que no están disponibles los datos de fin de mes, el ritmo de liquidación en octubre se encuentra a la par de los mejores meses de cosecha, cerca de US$ 1.700.
• Si pensamos el canal financiero, durante octubre tuvimos un ritmo de emisión de obligaciones negociables muy alto, lo que aporta oferta adicional al MULC. Sumado a esto, el blanqueo tuvo efecto positivo sobre la compra de reservas, mediante créditos al sector privado. De los más de US$ 12.500 millones de dólares blanqueados, aproximadamente un 12% fue destinado a préstamos financieros en dólares, aportando oferta adicional al mercado oficial de cambio. Esta buena dinámica de las reservas internacionales propulsó el rendimiento de los bonos soberanos.
• En lo que refiere al mercado de pesos, se trató de un buen mes para los instrumentos a tasa fija (LECAPs/BONCAPs) donde los vencimientos más largos tuvieron un retorno promedio por encima del 10%. Se produjo la inversión de la curva en pesos, reflejando una expectativa contundente de inflación a la baja en los próximos meses. El mercado espera una inflación promedio cerca del 2,4% para los últimos 3 meses del año. Por su parte, los bonos ajustables por inflación tuvieron un mes más neutro, en línea con la inflación esperada. La parte larga de la curva CER tuvo subas en sus precios en la última semana del mes, con el DICP subiendo un 10% y el TX28 un 8%. El resto de la curva se mantuvo en el orden del 4% en promedio.